网球

广发证券如果是被动补库存会如何

2019-08-15 16:06:37来源:励志吧0次阅读

广发证券:如果是被动补库存会如何 2017-05-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

经济开始温和放缓:高频数据和PMI共同指向这一点。4月经济表现怎么样?从发电耗煤来看,1-2月发电耗煤增速是15.7%,3月为18.4%,4月前28天放缓至14.4%。这一数据依然大幅高过去年4季度的8%左右,但确实已经出现向下拐点,且比一季度要低一些。

我们比较关注的另一个指标──生意社BCI,在2016年7月至2017年2月处于扩张期,2017年3月为-0.47,2017年4月为-0.36,整体指向是已经度过景气区间。

4月PMI指标亦呈现同样指向。PMI较3月回落0.6个点。从历史上3-4月景气分布来看,环比回升和回落的情形平分秋色,即季节规律影响不强,4月的回落只能解释为经济在趋势性上正出现放缓。除库存之外的分项指标,包括需求端分项、供给端分项、价格端分项和就业端分项基本上同步。

大小企业景气度为什么明显分化?兼谈这轮PMI拐点出现的驱动因素。一个值得注意的迹象是,中型企业景气度变化不大,环比小幅放缓0.2个点。大型和小型企业出现明显分化:大型企业PMI大幅回落1.3个点;小型企业PMI大幅回升1.4个点,自2014年7月以来首次站上50。数据并不像是简单的异常值,因为小企业景气度在3月也是大幅跃升,本月属于连续第二个月。大小企业这种幅度的背离在历史上并不多见。

我们猜测背离原因包括几点,从这几点我们也可以理解PMI拐点出现的背后驱动:

第一,随着上游价格拐点的影响传递,上中游企业跟随价格预期补库存的力量减弱。CRB工业原材料同比在2016年12月份形成本轮拐点,PPI滞后在2017年2月形成拐点。上游价格拐点确认后,上中游企业补库存力量将会减弱。这点对于大中型企业的影响要大于小企业。

第二,随着房地产调控负面影响传递,地产系产业链开始负向反应。从经验规律来看,地产销售端向工业端的传递差不多要两个季度左右。这轮销售放缓始于2016年10月,至2017年4月工业端开始反应符合经验规律。地产系产业链大中企业偏多;出口系产业链小企业偏多。

吉林治白癜风专科医院哪好
女性癫痫病可以治好吗
郑州好的专治牛皮癣医院
分享到: